（报告出品方/作者：信达证券）
一、公司分析：公考起家的职业教育培训龙头
1.公司概况：不断发展的职业教育培训龙头
中公教育是国内领先的全品类职业教育培训机构，也是招录考试培训领域的开创者。年公司成立后率先进入公务员考试培训领域，此后拓展教师资格培训、事业单位考试培训、考研培训等业务，目前已横跨招录考试培训、学历提升、职业能力培训等三大板块，提供多个品类的综合职业就业培训服务。目前公司已在全国设立多个直营网点，深度覆盖多个地级市，服务全国数亿大学生、大学毕业生、各类职业专才等知识型就业人群。
从发展历史来看，公司主要分为五大阶段：
1）起步阶段：-年创始人李永新带领团队进行教育领域创业，先后探索奥数、高考辅导、高考状元演讲等项目，年正式进入公务员考试培训领域，是国内首批公考培训机构之一。
2）专业化阶段：年公司上线自主研发的公考在线辅导课程，自建研发教学团队，年与人民日报出版社战略合作出版公考辅导系列丛书。
3）全国化阶段：年公司大规模推行代理制，由北京地区率先布局全国市场，年推行面授培训课程，成长为公考培训行业龙头。
4）规范化阶段：年公司对分支机构率先实施直营化管理，加大课程研发投入，年山东公考培训旗舰学习中心落地，全面升级服务水平并向全国推广，年公司在所有分支机构推行标准化、规范化运营，提升学员体验。
5）全面发展阶段：年公司率先横向整合教育市场资源，打造综合性职业教育企业，多元化业务拓展持续至今。年公司借壳亚夏汽车实现A股上市，进入快速发展阶段。
目前公司收入结构主要分为公务员序列、事业单位序列、教师序列、综合序列四大类，其中公务员序列包括国考和省考培训，虽近两年占比有所降低，目前仍为主要收入来源；事业单位序列主要包括事业单位招考、国企招考、医疗卫生招聘、电力电网招聘培训等项目，近年来该序列的民生和公共服务属性进一步凸显，随着疫情后招录的回暖收入增幅较大；教师序列包括教资、教招考试培训，受益于教师扩招和教育投资提升收入增长较快；综合序列细分品类较多，包括考研辅导、IT培训、军人类、金融财经类考试培训等，各细分领域发展空间较大。
2.商业模式：轻资产运营，线上线下共同发力
从产业链来看，公司为轻资产模式运营，处于教育培训行业产业链中游，上游为酒店、IT业、办公用品企业等软硬件设施提供商，下游为分布在全国各地、各行各业的广大就业人群，满足其就业和职业能力提升需求。
研发方面，公司具有业内领先的教育培训技术及新产品、服务开发能力，截止年底拥有超过0人的规模化研发团队，进行产品调研、课程开发、小范围试课、大范围推广等工作。公司研发团队不断创新教学理念、教学模式、教学内容，推出优质培训课程，确保公司品牌的竞争力。
教学模式方面，公司注重教学质量，为学员提供全职师资团队、个性化辅导方案、班主任、定制化服务、快速响应服务等在内的全方位教学体系。公司制定较为完善的教师培训体系，实施严格的教师聘用、筛选、考核流程，确保学员学习和授课效果。公司为学员配备专门的教学管理人员，对学员数据、需求进行分析，提供个性化辅导方案、监督学习进度等服务。公司设立7×24热线客服中心，及时受理、解决、回复学员问题，优化用户的培训体验。
销售方面，公司通过线上、线下渠道销售产品，其中线下渠道以直营网点为主，公司通过口碑传播、高校渠道、平面媒介、户外广告等形式进行口碑宣传；线上渠道主要通过